对于美国来说，2016年年终接连发生的两件大事绝对有着占据美国乃至世界年度十大政经新闻排行榜单前列的能量———特朗普胜选、美联储十年来第二次加息，而二者叠加可能给全球经济带来的溢出效应更是不容小觑。近日，国际货币基金组织（IMF）经济顾问兼研究部主任莫里·奥伯斯费尔德就提醒各国（特别是新兴经济体），要密切关注特朗普当选后美国政经政策变化可能给这些经济体带来的外部影响。
“此次美国大选结果很可能标志着美国政策体制的变化，这种变化在未来可能对美国自身和其他国家的价格和经济活动产生更大的影响。”奥伯斯费尔德表示。“美国产生的溢出效应对新兴市场经济体的影响尤其大。在其中一些经济体，本币贬值使其竞争力提高，但同时经济也存在脆弱性。”
首先从经济政策方面来看，此番特朗普当选美国总统，加上共和党继续控制国会，结束了美国政府长达6年的分治状态。众所周知，美国国会共和党长期以来一直支持降低个人和企业所得税，而特朗普在竞选中提出的政策不仅包括大幅下调税率，还包括增加某些类别的政府支出，特别是国防和基础设施。虽然目前尚难以判断新政府的财政政策究竟会怎样变化，但有一点可以肯定，那就是通过增加支出和降低税率的某种组合，财政政策会变得更为扩张。“总的来说，美国总需求的增加会使实际产出有所上升，美国经济几乎不再存在产能闲置。除非劳动力参与率大幅提高、超时工作显著增加，否则通胀压力有可能明显上升。这看来是美联储预期将更快提高联邦利率时考虑的因素。”奥伯斯费尔德表示。
美国利率的更快上升以及税收优惠吸引了美企境外利润回流，无疑预示着美元的进一步升值。与此同时，需求增长加快将意味着美国经常账户逆差扩大，届时美国会从境外借入更多资金。其中一些借款可能会为联邦财政赤字的扩大提供融资，取决于美国财政政策方案的具体特征、赤字在多大程度上由其他领域的预算削减所支付、政府借款利率的路径以及经济增长对相关变化作出的反应。如果基础设施支出得到妥善安排，起到促进潜在产出的作用，并且税收措施能够促进投资、劳动力供给和经济包容性，那么美国的经济增长将作出更有力的反应，而通胀会处于更低水平。
这样的美国对于世界经济来说意味着什么呢？奥伯斯费尔德认为，首先，本币对美元贬值的发达经济体将从美国增长加快和汇率竞争力提高中受益。这些经济体中的多数目前正在应对通胀低于目标的情况，因此，上述变化带来的通胀压力将是令人欢迎的（至少在初期）。与此同时，这些经济体的利率可能也面临上行压力，特别是给那些负债很高、但没有从推动利率上升的有利需求溢出效应中充分受益的国家带来财政挑战。
其次，尽管很多新兴市场经济体增强了其政策缓冲（如外汇储备），减少了货币错配情况，并改善了金融监管框架，但一些经济体仍可能面临压力，特别是如果已经存在政治或经济紧张状况。奥伯斯费尔德表示。从历史上看，美国利率是新兴市场经济体净资本流入的关键驱动因素之一。灵活的汇率能够对资本迅速外流起到缓冲作用，因为它使国际资金能够通过汇率变化而非储备流失来实现再平衡调整。然而，在美元利率上升和本币贬值的共同作用下，流动性可能减少，资产负债表可能恶化，特别是考虑到新兴市场经济体居民和非居民企业美元借款的重要性。与此同时，货币贬值也可能导致通胀上升。
最后，如果美国政策体制变化后出现汇率大幅变动和全球失衡加剧，保护主义压力就会成为一个重要风险。鉴于发达经济体的政府希望保留制造业，而新兴市场最近几十年在这一领域取得了重大突破，最有可能的情况是，新兴市场经济体成为发达经济体树立的更高贸易壁垒的主要目标。因此，IMF提醒各国政府，如果采取保护主义措施，即使是在贸易伙伴实施报复之前，这些措施在本国也很可能适得其反。“在政策组合差异明显的环境下，全球贸易体系规则将变得比以往任何时候都重要。”奥伯斯费尔德表示。