中金发布恒瑞医药的研报指出，1H19公司研发投入达14.84亿元，较去年同期增长49.13%，研发投入再创新高。随着PD-1多个适应症临床开发的逐步推进，以及在研产品储备进一步丰富，研发投入较大概率将持续在较高水平。7月底公司PD-1已开始销售，除已获批的霍奇金淋巴瘤适应症之外，目前公司PD-1肝癌已申报上市，近期亦披露了食管癌、肺癌等大适应症的3期临床数据。我们认为恒瑞PD-1有望凭借大适应症领先进度及优秀销售能力占据最大国产市场份额。下半年PD-1销售表现值得期待。研报上调目标价20.7%至88.5元，对应72.3倍2019年市盈率和59.2倍2020年市盈率，较当前股价有15%的上行空间。
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